|
На современном этапе развития экономики России векселя активно используются для финансовых вложений и в товарном обороте.
Возрождение и бурное развитие рынка векселей в России в период 1995 - 1998 годов во многом было предопределено бедственным состоянием народного хозяйства, а также либерализацией правил, регламентирующих выпуск векселей.
Обращение векселя в России вышло за пределы его традиционного применения в мировой практике в качестве поручения своему должнику уплатить определенную сумму своему кредитору (переводной вексель) либо гарантии отсрочки платежа за поставленную продукцию (простой вексель). Вексель стал замещать другие долговые обязательства (срочный контракт на осуществление услуг, складское свидетельство на продукцию и др.). Это явилось следствием отсутствия правовой базы по некоторым видам ценных бумаг, способных реально удовлетворить нужды предприятий, а также сложностей оформления выпуска других ценных бумаг. Выпуск же векселя не ограничен ни получением лицензии, ни обязанностью регистрировать проспект эмиссии. В результате обращение некоторых ценных бумаг с "вексельной меткой", не погашаемых денежными средствами, регламентируется вексельным правом, хотя на самом деле такие бумаги векселями считаться не могут, поскольку изначально нарушается главное условие векселя - обязательство его оплаты именно деньгами.
Векселя, являясь самым древним видом ценных бумаг, насчитывающим более чем восьмивековую историю, оказались самой неурегулированной и противоречивой ценной бумагой в России. Отсутствие четкой и согласованной законодательной базы
вексельного обращения, отражающей особенности практического применения векселя в России, а также непредсказуемые нарушения платежеспособности хозяйствующих субъектов - эмитентов векселей тормозят цивилизованное становление вексельного рынка и уменьшают эффективность операций с векселями.
Отсутствуют в специальной литературе комплексные методики анализа эффективности операций с векселями, предусматривающие оценку не только доходности, но и риска неплатежеспособности эмитента и всех обязанных по векселю лиц и характеризующие его информационную базу. По этой причине решения о проведении тех или иных операций с векселями принимаются зачастую недостаточно обоснованно, что нередко вызывает убытки и даже банкротство операторов вексельного рынка.
Актуальность проблем улучшения правового обеспечения функционирования и развития российского вексельного рынка, разработки методики анализа эффективности операций с векселями всех их участников, недостаточное теоретическое освещение и практическая неурегулированность данных вопросов предопределили выбор темы диссертационного исследования.
Целью проведенного диссертационного исследования явилась разработка методик анализа эффективности операций с векселями и выявления резервов ее повышения в коммерческих банках, инвестиционных компаниях, имеющих лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг, и предприятиях. Для достижения поставленной цели потребовалось:
• исследовать историю зарождения векселей, развития операций с ними, их нормативное регулирование в Европе для изучения исторических предпосылок экономических отношений, повлекших появление различных видов векселей и их обязательных реквизитов, а также правил обращения;
• проследить историю появления векселей и их законодательного регулирования в Царской России, Советском Союзе времен НЭПа и Российской федерации с целью выявления национальных особенностей использования векселя в России;
• изучить законодательно-правовую базу, регулирующую операции с векселями, в том числе их налогообложение, на современном этапе развития России и выявить ее влияние на эффективность вексельных операций;
• выработать рекомендации по устранению внутренних противоречий законодательно-правовых актов различных министерств и ведомств, конкретных их несоответствий международному вексельному праву (Женевским Вексельным Конвенциям), а также практике вексельного обращения, сложившейся на территории России;
• рассмотреть информационную базу анализа надежности эмитента векселей и всех обязанных по векселю лиц и выявить возможности ее совершенствования для уменьшения рисков и повышения эффективности операций с векселями; определить требования к собираемой информации, на основе которой можно принимать инвестиционные решения;
• аргументировать необходимость комплексного использования внутренних и внешних источников информации при ретроспективном и перспективном анализе эффективности операций с векселями;
• уточнить классификацию векселей, используемую российскими авторами и участниками рынка, с точки зрения более четкого отражения сущности и целей проводимых вексельных операций по их типам;
• критически изучить применяемые в банках и инвестиционных институтах методики анализа надежности эмитентов векселей и на этой основе определить наиболее соответствующую целям анализа
систему показателей оценки платежеспособности эмитентов и других обязанных по векселю лиц;
• разработать методику анализа эффективности операций с векселями с учетом уровня их доходности и степени риска.
Предметом исследования являются современное содержание операций с векселями в России и их эффективность.
Объектом исследования является деятельность коммерческих банков, инвестиционных компаний, имеющих лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг, и предприятий в сфере вексельного обращения.
Теоретической и методологической основой работы послужили труды отечественных и зарубежных ученых-экономистов по проблемам вексельного обращения и его правового регулирования, бухгалтерского и налогового учета и отчетности, теории экономического анализа.
В процессе диссертационного исследования были изучены российские и зарубежные законодательные и нормативные акты, регулирующие правовые основы векселей и их обращение; монографии и статьи в специальной периодической литературе, финансовые бюллетени информационных агентств и сведения, получаемые из электронных источников информации, относящиеся к теме диссертации.
Научная новизна и теоретическая ценность диссертационной работы заключается в разработанных методиках анализа эффективности операций с векселями с учетом особенностей их законодательно-правового регулирования в России.
Научную новизну содержат:
• обоснование места векселя на рынке ценных бумаг, выявленные основные тенденции и перспективы развития российского вексельного рынка на основе проведенного логического
анализа истории возникновения, развития вексельных операций, регулирующего их законодательства за рубежом и оценки условий развития вексельного обращения в России;
• вскрытые пробелы в современном российском законодательстве, некоторые противоречия между нормативными актами регулирующих органов и их несоответствие международному вексельному праву в части обеспечения выполнения важнейших его норм, таких как процедуры протеста векселей и бесспорного взыскания вексельного долга;
• обоснование необходимости разработки правовых основ выпуска и обращения складских и залоговых свидетельств, а также срочных контрактов и других товарных обязательств, в которых товарное наполнение будет соответствовать их формам и названиям, что освободит вексель от выполнения функций, присущих этим бумагам;
• предложения об унификации бухгалтерского учета и отчетности коммерческих банков и инвестиционных компаний в части финансовых вложений в векселя на основе принципов их учетного оформления в коммерческих банках с поправкой, заключающейся в отражении векселей по номинальной стоимости на забалансовых счетах;
• определение источников, состава и содержания внешней и внутренней информации, необходимой для анализа эффективности операций с векселями с разной степенью риска, а также приведенные доказательства несостоятельности и рискованности использования для перспективного анализа эффективности вложений в векселя только внебиржевых котировок векселей и другой внешней информации, не подкрепленных результатами анализа платежеспособности и финансовой устойчивости их эмитентов;
• классификация векселей по типу погашения на доходные и зачетные, вместо существующих их группировок на финансовые и товарные, банковские и корпоративные, которая облегчает проведение анализа эффективности вексельных операций по целям приобретения с учетом рентабельности, надежности и ликвидности вложений;
• различие в подходах к оценке эффективности операций с доходными и зачетными векселями, а именно:
эффективность операций с доходными векселями определяется путем сравнения доходности векселей конкретного эмитента и сопутствующего ей риска неплатежа по векселю с доходностью и риском финансовых вложений в векселя других эмитентов, либо инвестиций в другие виды ценных бумаг, а также со средними процентными ставками по вкладам в коммерческие банки;
- эффективность операций с зачетными векселями оценивается исходя из общего объема погашаемых неплатежей в результате их применения и достигнутого с их участием ускорения оборачиваемости средств в расчетах, а также суммы экономии при оплате предприятиями текущих платежей и задолженности векселями, купленными с дисконтом;
• методика сравнительной оценки доходности различных типов вексельных операций и векселей разных эмитентов с разными сроками погашения путем их сопоставления между собой и доходностью альтернативных финансовых вложений;
• оценка риска, сопутствующего этим операциям, на основе анализа внешней и внутренней информации о платежеспособности и финансовой устойчивости эмитента векселей и непосредственного ознакомления векселеприобретателя с текущей деятельностью и деловой репутацией эмитента;
• разработанная система рейтинговой оценки платежеспособности и финансовой устойчивости эмитентов, индоссантов и авалистов и принципов построения листинга векселей на рынке ценных бумаг.
Практическая ценность диссертации заключается в возможности использования ее результатов всеми участниками вексельных операций, а также контролирующими и налоговыми органами, а именно:
• результаты исследования могут быть приняты во внимание при внесении изменений и дополнений в действующее нормативное регулирование вексельного обращения и организации бухгалтерского учета, отчетности и налогообложения операций с векселями;
• раскрытые типичные схемы уклонения от уплаты налогов при покупке векселей для оплаты товаров с помощью заключения фиктивных договоров либо передачи бронзовых векселей, скрывающих размер дисконта, являющийся объектом налогообложения, которые искажают в бухгалтерском учете балансовую стоимость векселей и товаров;
• разработанный перечень источников и рекомендованные способы сбора и аналитической обработки внутренней и внешней экономической информации для анализа и оценки финансовой устойчивости эмитента, определяющей уровень риска его неплатежеспособности;
• использование методики выбора эмитента для вложений в его векселя и расчета лимита на их покупку, сравнительного анализа эффективности различных видов операций с векселями для принятия рациональных решений при их осуществлении;
• организация листинга векселей на рынке ценных бумаг на основе рейтинговой оценки платежеспособности и финансовой устойчивости эмитентов, индоссантов и авалистов.
Апробация и внедрение основных результатов
диссертационного исследования проведены в коммерческом банке "Кредиттраст" и в Финансово-инвестиционной компании "ЛИДИНГ". Этими финансовыми институтами одобрена и реализована разработанная автором методика сравнительного анализа эффективности операций с векселями по выделенным в диссертации квалификационным группам, а также оценки надежности и платежеспособности их эмитентов, что подтверждается полученными справками.
По теме диссертационного исследования опубликованы автором 4 работы общим объемом 1,7 печатных листа.
Автор принял участие в Общероссийский научно-практической конференции "Новые виды финансового бизнеса на Российском рынке ценных бумаг", состоявшейся 15-16 декабря 1999 года в Финансовой Академии при Правительстве РФ.
| 
