|
В последние десятилетия в связи с активизацией международной торговли и движения капиталов между странами увеличился объем валютных операций. Так, например, годовой объем международной торговли по данным МВФ за период с 1985 по 1998 год вырос с 1,8 триллиона до 5,2 триллиона долларов США, а объем международных транзакций объектом которых являются государственные и корпоративные ценные бумаги, за тот же период вырос с 2,9 до 32 триллионов долларов США. Совокупный годовой объем прямых и портфельных инвестиций экономически развитых стран за указанный период вырос с 310 миллиардов до 1,5 триллиона долларов США. В то же время, средний дневной объем межбанковского валютного рынка с 1989 по 1998 год увеличился с 717 миллиардов до 1,98 триллиона долларов США, что в пересчете на год составляет около 500 триллионов долларов США (по данным Банка для международных расчетов). Таким образом, объем валютных операций в настоящий момент в 10 - 12 раз превосходит суммарный объем международной торговли и движения капиталов. Изменчивость обменных курсов основных валют (доллара США, японской йены, немецкой марки, британского фунта стерлингов) составляет в течение дня 0,5 - 1 %, а в течение года достигает 10 - 30%. В отдельные дни изменения обменных курсов на межбанковском валютном рынке составляют 4 -5%. Очевидно, что международный валютный рынок, после перехода к системе плавающих регулируемых валютных курсов, превратился в самостоятельный феномен, характеризующийся наибольшим из всех известных рынков объемом операций, существенной ценовой неопределенностью и подверженный большому спекулятивному влиянию.
В этих условиях приобретает особую актуальность
количественный анализ валютных рынков и обменных курсов.
Хронологические рамки исследования - с 1973 по 1998 год установлены в связи с тем, что с начала данного периода произошел
переход от Бреттон-Вудской системы к системе плавающих,
регулируемых обменных курсов.
Глобальность и сложность мирового валютного рынка
заставляют в качестве объекта диссертационного исследования
выбрать обменный курс одной национальной валюты, по отношению к
другим основным мировым валютам. Существенной при таком выборе
является и степень связи выбранной страны с экономикой России.
По данным МВФ за 1998 год Япония занимает второе место в
мире по объему ВВП (14% от объема мирового ВВП), третье место в
мире по объему экспорта товаров и первое - по экспорту капитала.
Золотовалютные резервы Японии равны 180 миллиардам долларов
США. Япония не имеет внешнего долга: по состоянию на 1998 год
зарубежные активы страны превышают ее обязательства на 600
миллиардов долларов США. Япония имеет развитой финансовый и
валютный рынки, по данным авторитетного лондонского журнала
Banker среди десяти крупнейших в мире банков по показателю
суммарных активов находятся семь японских банков. Суммарные
активы японских банков в 1998 году составили 6,5 триллионов долларов США, что является самым высоким показателем в мире. В
августе 1999 года объявили о своем слиянии три японских банка: «Дай ити Канге», «Фудзи банк» и «Индастриал банк оф Джапан». В
результате такого слияния с осени 2000 года начнет функционировать
крупнейший в мире банк с совокупными активами равными 1,26
триллиона долларов США.
Токио является третьим по величине среди мировых финансовых центров (после Лондона и Нью-Йорка). По данным Банка для международных расчетов объем всех валютных операций, проводимых на токийском рынке, составляет 10% от объема мирового валютного рынка, а доля сделок с йеной на мировом валютном рынке равна 11%.
В отличие от немецкой марки, которая с переходом в 2002 году на единую европейскую валюту перестанет быть объектом обменных операций, японская йена продолжает оставаться одной из ведущих мировых валют, выполняя в Юго-Восточной Азии функции резервной валюты наряду с долларом США.
Экономические связи России и Японии получили новый импульс к развитию, когда Японское правительство пересмотрело принцип «неразделения политики и экономики», при котором экономическое сотрудничество ставилось в зависимость от прогресса в решении территориальной претензий Японии на острова, расположенные в южной части Курильской гряды, в пользу принципа «сбалансированного расширения» отношений с Российской Федерацией. В 1993 году президент РФ подписал декларацию о перспективах торговых и научно-технических отношений России и Японии. В марте 1996 года в Москве состоялась первая сессия межправительственной комиссии по торгово-экономическим вопросам.
Российский экспорт в Японию с 1994 года превысил объем экспорта из бывшего СССР и устойчиво составляет 2,5 - 3 миллиарда долларов США - 5% от общего объема экспорта РФ (по данным Госкомстата РФ). Импорт в Россию из Японии в 1992 года снизился по сравнению с импортом бывшего СССР, но составлял в 1992 -1998 годах 2,7 % от общего объема импорта РФ (1 миллиард долларов
США), не показывая тенденции к снижению.
Япония предоставила Российской Федерации кредитов в поддержку экономических реформ на сумму 1,1 миллиарда долларов США и выделила специальные фонды для страхования внешнеторговых операций. В дальневосточном регионе Российской Федерации йена занимает значительное место в денежном обращении.
Эти соображения определяют объект исследования - мировой межбанковский валютный рынок (на примере Японии) и обменный курс йены по отношению к основным конвертируемым валютам.
Целью работы является исследование механизма ценообразования обменного курса йены на базе моделей
ценообразования, учитывающих влияние макроэкономических
факторов и спекулятивного влияния на рынок.
Задачи исследования
- выявление общих и специфических черт функционирования межбанковского валютного рынка в целом и Японского валютного рынка в частности;
- построение эконометрической модели обменного курса йены;
- выработка на основе построенной модели рекомендаций для практической деятельности на валютном рынке;
- исследование поведения межбанковского валютного рынка в течение операционного дня;
- разработка рекомендаций для участника валютного рынка, выполняющего функции маркет-мейкера.
Метод исследования. В работе использован регрессионный анализ, эконометрические методы, дифференциальные уравнения, имитационное моделирование, современные программные средства для персонального компьютера.
Научная новизна работы определяется тем, что в ней
- исследована структура межбанковского валютного рынка и выявлены особенности японского валютного рынка;
- исследованы основные тенденции поведения обменных курсов на межбанковском валютном рынке;
- выявлена степень влияния технического анализа на ожидания участников валютного рынка в условиях проведения ими операций в режиме реального времени;
- впервые предлагается подход к эконометрическому анализу поведения обменного курса, при котором в качестве фактора спекулятивного влияния на рынок принят сигнал технического анализа;
- на основе аналитической и имитационной моделей, разработанных автором, исследовано поведение межбанковского валютного рынка в течение операционного дня;
- выработаны рекомендации участнику валютного рынка, выполняющему функции маркет-мейкера.
В данном диссертационном исследовании также проведен обширный анализ основных теорий формирования обменных курсов и ценообразования на конкурентных рынках.
В условиях открытой экономики российские финансовые институты неизбежно интегрируются в мировую финансовую среду, но принимаемые ими инвестиционные решения часто оказываются весьма нерациональными. Бегство капитала из России в значительной степени обусловлено желанием российских инвесторов иметь депозитные счета и инвестиционные инструменты, номинированные в иностранной валюте, а также недоверием к отечественным финансовым менеджерам.
Практическое значение работы заключается в том, что предлагаемый аппарат анализа и прогнозирования валютного рынка
призван повысить уровень отечественного банковского и инвестиционного менеджмента. Содержащиеся в работе выводы и конкретные предложения могут быть использованы участниками межбанковского валютного рынка для выработки стратегии поведения на рынке в среднесрочной и краткосрочной перспективе. Кроме того, на основе материалов диссертации подготовлен и читается специальный курс «Анализ валютного рынка».
Научная обоснованность положений и выводов, сформулированных в диссертации, обусловлена логической последовательностью проведения исследования и подкрепляется обширным фактическим материалом, основным источником которого послужили многочисленные обзоры, отчеты и публикации по проблемам мирового валютного рынка. Кроме того, диссертантом были использованы труды российских и зарубежных ученых-экономистов, посвященных теориям формирования обменных курсов и анализу структуры валютного рынка. Наиболее важными при проведении данного исследования были работы Р. Аллена, СВ. Брагинского, Р. Дорнбуша, Р. Манделла, Дж. Мортона, М. Муссы, А.А. Первозванского, П. Самуэльсона, Ю.С. Столярова, В.М. Усоскина, М. Флеминга, П. Хупера, А.В. Цимайло, Ю.А. Чижова, У. Шарпа.
Основными источниками информации являются отчеты Международного валютного фонда по международной финансовой статистике (International financial statistics yearbook) и международной торговле (Direction of trade yearbook), отчеты Банка международных расчетов (Bank for International settlements) о деятельности мирового валютного рынка (Central bank survey of foreign exchange and derivatives market activity), а также отчеты банка Японии о деятельности
японского валютного рынка (Foreign exchange and derivatives markets turnover survey).
Структура диссертации обусловлена логикой исследования и отражает попытку последовательно решать поставленные задачи. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии и приложения. Диссертация изложена на 153 страницах машинописного текста, содержит 4 таблицы, 26 рисунков, 6 приложений, библиографический список из 106 наименований на русском и английском языках.
| 
