|
Введение 5
Глава 1 Теория временной структуры процентных ставок 17
§1.1. Гипотезы кривой доходности ценных бумаг 17
1.1.1. Гипотеза ожиданий 17
1.1.2. Гипотеза предпочтения ликвидности 20
1.1.3. Гипотеза об изменяющейся во времени премии за срок 21
1.1.4. Гипотеза сегментации рынков 22
1.1.5. Гипотеза "предпочитаемой среды" 23
1.1.6. Обзор эмпирических проверок гипотез временной структуры 24
§1.2. Макроэкономические подходы 28
1.2.1. Неокейнсианская модель Бланшара 29
1.2.2. Неоклассическая модель Турновски 36
§1.3. Факторные стохастические модели 41
§1.4. Стохастические модели общего равновесия 46
§1.5. Модели с отсутствием арбитража .-. 53
§1.6. Различные случаи применения моделей временной структуры 59
Глава 2 Моделирование уровня средневзвешенной доходности на рынке ГКО-ОФЗ
63
§2.1. Краткая история развития рынка ГКО-ОФЗ 65
2.1.1. Подготовка проекта выпуска краткосрочных государственных облигаций (середина 1992 - первая половина 1993 годов) 66
2.1.2. Становление рынка ГКО-ОФЗ (1993-1994 годы) 68
2.1.3. Рынок ГКО-ОФЗ и финансовая стабилизация в 1995 году 70
2.1.4. Рынок ГКО-ОФЗ в год президентских выборов (1996 год) 72
2.1.5. Рынок государственных облигаций в январе - октябре 1997 года 73
2.1.6. Рынок ГКО-ОФЗ в условиях финансового кризиса (ноябрь 1997 - август 1998 года) 75
§2.2. Эконометрическое моделирование средневзвешенной доходности ГКО 78
2.2.1. Анализ свойств временных рядов доходности ГКО 78
2.2.2. Линейная авторегрессионная модель динамики доходности ГКО 80
2.2.3. Нелинейные модели динамики доходности ГКО 83
§2.3. Соотношение между доходностью ГКО и ожиданиями участников
финансового рынка 87
2.3.1. Проверка гипотезы Фишера для рынка российских государственных краткосрочных облигаций 88
2.3.2. Соотношение уровня средневзвешенной доходности ГКО и ожиданий изменения курса рубля по отношению к доллару США 92
§2.4. Влияние экономической политики на динамику средневзвешенной
доходности ГКО 95
2.4.1. Взаимосвязь денежно-кредитной политики и доходности ГКО 96
2.4.2. Влияние бюджетной политики на доходность ГКО: проявление эффекта ликвидности на российском рынке государственных облигаций 99
2.4.3. Анализ последствий либерализации рынка ГКО-ОФЗ 103
Глава 3 Моделирование временной структуры доходности ГКО 111
§3.1. Анализ свойств ставок по ГКО с разными сроками до погашения 114
3.1.1. Описание данных для исследования 114
3.1.2. Анализ свойств временной структуры доходности ГКО 116
3.1.3. Анализ свойств временной структуры форвардных ставок по ГКО 121
3.1.4. Анализ свойств временной структуры ставок за период владения ГКО. 122 §3.2. Макроэкономический анализ временной структуры ставок по ГКО 124
3.2.1. Инфляционные ожидания экономических агентов 124
3.2.2. Ожидания изменения курса рубля 128
3.2.3. Влияние шоков денежно-кредитной политики на временную структуру доходности ГКО 130
3.2.4. Анализ влияния бюджетной политики 138
§3.3. Сравнительный анализ адекватности стохастических моделей временной
структуры 146
3.3.1. Методология сравнительного анализа адекватности стохастических моделей 148
3.3.2. Оценка различных типов стохастических процессов на примере динамики доходности ГКО 152
§3.4. Проверка гипотез временной структуры для рынка ГКО 157
3.4.1. Гипотеза ожиданий 158
3.4.2. Гипотезы предпочтения ликвидности и об изменяющейся во времени
премии за срок 163
Заключение 172
Литература 179
Приложение 1 Рисунки и таблицы 198
Приложение 2 Основные определения теории временной структуры 236
Приложение 3 Описание данных для исследования 241
| 
